近期，随着公募基金2025年年报披露收官，保险资金在交易型开放式指数基金（Exchange Traded Fund，以下简称“ETF”）市场的投资版图也清晰地呈现在市场面前。

Wind数据显示，截至2025年末，保险公司及保险资产管理公司持有ETF基金市值达3793.74亿元，较2025年中的2809.47亿元增长35.03%；持有基金份额从2025年中的2506.71亿份增至3087.99亿份，增长23.19%。

总体来看，2025年险资布局ETF的力度持续加大，配置结构也在不断优化。一方面，在行业ETF方面，险资重仓了非银金融、电力设备和有色金属等主题板块；另一方面，险资的配置重点正从红利类ETF逐步向成长型ETF倾斜，整体配置模式呈现出从“稳健防守”向灵活配置转变的特征。

重仓非银金融行业ETF

ETF是一种跟踪“标的指数”变化且在证券交易所上市交易的基金，其基金资产为一篮子股票组合，组合中的股票种类与某一特定指数包含的成份股相同，股票数量比例与该指数的成份股构成比例一致。

2025年，险资权益市场配置力度持续加大。金融监管总局披露数据显示，截至2025年末，保险公司股票与证券投资基金余额合计5.7万亿元，较2024年末增加1.6万亿元，增幅达39%。其中，ETF成为险资权益配置的重要工具。权益ETF前十大持有人名单中多次出现险资身影。

在A股宽基ETF上，2025年险资主要投向大盘宽基、大中盘宽基和科创板及创业板宽基指数。据华泰证券金融工程统计，2025年险资持有规模最大的宽基ETF为A500ETF（517亿元）、沪深300ETF（256亿元）、科创50ETF（162亿元）、创业板指ETF（106亿元）、科创100ETF（93亿元）。2025年下半年，险资在科创板及创业板宽基ETF上的持仓增长了61%。

在A股行业ETF上，华泰证券金融工程统计数据显示，2025年险资非银金融行业ETF持仓总规模最大，其次为电力设备、有色金属、国防军工、电子等。2025年下半年，险资持仓ETF规模增加最多的行业为非银金融、电力设备和有色金属，减少最多的行业为电子、计算机和房地产。

“非银金融之所以占据险资持仓规模榜首，是因为保险资金对该行业有着深厚的研究积淀与认知优势。”北京大学应用经济学博士后、教授朱俊生表示，在2025年资本市场深化改革的背景下，配置非银金融ETF实际上是对券商行业整合利好与资本市场贝塔（Beta）回暖的杠杆式布局。而对电力设备与有色金属的青睐，则体现了险资对全球通胀预期下“硬资产”的保值诉求。

从红利类ETF到成长型ETF

数据显示，2025年险资红利类ETF规模缩水明显——险资持有红利和红利低波ETF的规模从2024年底的186亿元下降到2025年底的74亿元，缩减达60%。与此同时，头部险企新增科创类、新能源、航空航天等成长性ETF趋势明显。

长江证券研报提出，2025年保险机构红利ETF持有市值下降明显，转而加仓部分行业和主题ETF，其ETF配置在一定程度上从“稳健防守”转向灵活配置模式。

以中国人寿为例，截至2025年末，中国人寿共持有180只ETF，持有基金市值达1169.36亿元，在险企ETF持有规模中占据首位。2025年下半年该公司新进的40只ETF中，科创半导体、工业有色、航空航天、创新药等成长板块ETF占据大半。

无独有偶，新华人寿2025年下半年新进的31只ETF中，航空航天、科创新能源、港股通互联网、港股通科技等科创类ETF持有规模位居前列。

加大科创板块布局与近期上市险企在2025年业绩发布会上透露出的信号一致。新华保险副总裁秦泓波在业绩发布会上表示，在权益市场配置上，该公司一方面关注景气上行、业绩持续优化的行业；另一方面关注符合国家战略方向的行业，尤其是新质生产力相关领域。

“险资从红利类向成长性ETF的转向，是基于宏观利差环境与估值拥挤度的审慎切换。”朱俊生认为。一方面，经过长达数年的持续抱团，红利资产的股息率吸引力在2025年已因价格上涨而出现边际摊薄，面临估值回归的压力；另一方面，随着科创板、创业板制度红利的持续释放，成长性板块的长期复利价值开始凸显。

在他看来，险资配置科创、航空航天、新能源等ETF，意在将负债端的长期流动性与国家“新质生产力”的增长趋势深度锚定，从而在低利率环境下，通过获取成长性超额收益来覆盖负债成本。

呈“总量稳增，结构分化”趋势

2025年险资持续加大ETF配置力度。在业内人士看来，险资增持ETF一方面是因为该类资产契合险资需求，另一方面也与新会计准则实施后ETF具有较高流动性、较低波动性等优势有关。

“险资增持ETF本质上是资产配置范式从‘个股精选’向‘工具化配置’的战略性迁移。”朱俊生表示，首先，ETF作为一种底层架构透明且具备高流动性的“标准件”，极大地降低了险资在大体量资金调拨时的摩擦成本与时间损耗；其次，新会计准则对损益表波动的敏感性，促使险资寻求更具成本优势且便于分类管理的工具；最后，ETF不仅能有效分散非系统性风险，更能通过宽基或策略指数，承载险资作为耐心资本对Beta收益的长期诉求。

展望2026年，这种增配趋势是否会延续？今年初，中国银行保险资产管理业协会公布了2026年银行保险资产管理业资产配置展望保险机构调查结果。调查显示，2026年，保险资产管理机构倾向配置股票型基金、二级债基、混合偏股型基金、指数型基金和ETF基金；保险公司偏好配置二级债基、股票型基金、混合偏股型基金、成长型基金和ETF基金。

朱俊生预计，2026年险资配置ETF将呈现“总量稳增，结构分化”趋势，即总体配置比例延续上升态势，但资金流向更趋差异化。一方面，策略型指数将更受重视，险资不再局限于市值加权指数，会更多配置定制化，具备低波动、高质量等特定风险因子的ETF产品；另一方面，配置视角将向具备长线现金流属性的主题倾斜，如养老产业链、数字化医疗及符合ESG标准的绿色产业等。