近年来，在监管部门引领下，保险资金作为长期资金、“耐心资本”，在助力新兴产业和未来产业中发挥着日益重要的作用，已形成“直接+间接”的投资体系，但也面临着一些挑战。对此本版进行深入报道，探讨险资如何更好助力新兴产业和未来产业发展。

4月17日，“杭州六小龙”之一的群核科技正式在港交所挂牌上市。其招股说明书显示，泰康人寿、阳光人寿担任基石投资者，其中，泰康人寿投资1300万美元，阳光人寿投资1000万美元。

这并非个例，近年来险资投资“硬科技”动作频频。3月23日，国寿投资旗下国寿资本公司管理的国寿双碳基金成功领投法奥意威（苏州）机器人系统有限公司（以下简称“法奥机器人”）C轮融资。3月20日，上海证券交易所受理宇树科技科创板IPO申请，多家险企通过参与私募股权基金，以有限合伙人（LP）的身份间接投资了宇树科技。

中央财经大学中国精算科技实验室主任陈辉表示，近年来，险资已形成“直接+间接”的全周期、全方位的新兴产业和未来产业投资体系，通过上市公司股票、直接股权投资、创业投资基金（VC）和私募股权基金（PE）等方式，投向科技类企业的资金规模日益增加，投资版图已全面覆盖新质生产力核心赛道。

投资策略：股债并重 多元配置

回首2025年度业绩发布会，多家上市险企不约而同地将“新质生产力”“新兴产业、未来产业”等作为投资布局的核心赛道。现实层面，险资正积极发挥长期资本、耐心资本优势，在人工智能、生物医药、航空航天、低空经济等战略性新兴产业和未来产业投资布局，以股、债、基、另类等多元模式，服务科创企业全生命周期的融资需求。

以国寿投资为例，截至3月末，该公司服务科技自立自强的累计投资规模达484.47亿元，在管规模为392.53亿元，重点投向人工智能与算力基础设施（AIDC）、新能源与新型储能、半导体与集成电路、数字经济、生物医药、高端装备、新材料等“十五五”规划明确的战略性新兴产业和未来产业领域。

国寿投资公司党委委员、副总裁匡涛介绍，投资方式上，该公司推进从单一项目向平台化、专业化基金模式演进，积极构建“直投基金+母基金+S基金”的多层次基金产品线，实现对企业全生命周期和多元策略的覆盖；投资策略上，公司坚持“股债并重、多元配置”，综合运用股权、债权、夹层投资等另类投资模式。

“我们积极响应国家宏观政策导向，持续优化股票持仓结构，加大长期国债和专项债的配置力度，聚焦重点领域持续丰富债权、股权等业务模式；全力支持重点项目建设和地方经济发展的过程中，打造形成与长期资本、耐心资本风险收益特征相适应的多元化投资组合。”太平资产相关负责人表示。

直面挑战：多维评估 加强研判

事实上，险资在积极响应国家号召、加快布局新兴产业和未来产业的过程中，也面临着估值定价难度大、风险收益错配、退出周期不确定等多重挑战。

匡涛指出，险资投资新兴产业和未来产业，主要面临技术路线不确定性、估值定价困难、退出周期不确定、被投企业公司治理、外部政策与地缘政治等多重风险。

在估值定价方面，科创企业普遍缺乏历史盈利数据，现金流不稳定，现金流折现（DCF）等传统估值方法适用性有限，估值定价存在较大主观性。对此，国寿投资建立了多维度估值体系，综合运用可比公司法、市场法、最新融资价格法，并对不同情境下的估值中枢进行敏感性分析，确保定价合理、留有安全边际。

以参投法奥机器人为例，据匡涛介绍，国寿投资在估值过程中综合运用多维度估值体系：在收入端参考行业增速假设，结合企业的龙头地位，给予一定溢价；可比公司法方面，选取可比上市公司的交易价格作为基准；定性维度，重点考量企业作为“全栈自研+全品类覆盖+全球渠道”稀缺标的的战略稀缺性，以及国家级“小巨人”资质带来的政策红利和业务背书。最终综合定量模型与定性判断，形成了审慎而积极的估值结论。

陈辉表示，险资参投新兴产业和未来产业面临风险收益错配问题，科技创新具有较高的不确定性，与保险资金安全稳健的投资原则存在内在矛盾。他建议险资一方面要建立专业投研团队，与专业机构深度合作，引入科技产业背景人才；另一方面要创新“直投+委托”双通道模式，对重大战略项目直投，对早期项目通过FOF、S基金等方式间接参与。

“科创投资的长期性、不确定性与保险资金对安全性、流动性的要求有所不同。”太平资产相关负责人认为，首先，险资可通过组合配置、分阶段投资等途径实现与科创投资周期的匹配；其次，险资需强化专业投研能力建设，完善科技资产估值与研判体系，提升技术与市场判断精准度；最后，险资需优化长期考核与风控机制，建立贴合科创投资的管理模式，释放投资活力。

针对退出周期不确定风险，匡涛指出，科技创新投资需要7至10年的较长周期，且IPO节奏受市场环境和监管政策影响较大，流动性风险是必须正视的挑战。他建议险资优先选择符合国家战略方向、赛道空间广阔、头部地位稳固的标的，从根本上降低退出不确定性，同时积极参与S基金、并购等多元化退出路径。

未来展望：持续深耕 健全风控

近年来，在监管部门引领下，险资在科技金融发展上呈现一系列显著变化。

“一是投资领域从传统周期行业向战略性新兴产业加速切换，二是投资方式从单一项目向平台化、专业化基金模式演进，三是投资理念从财务投资向长期陪伴、价值投资深度转型，四是投资策略从单点突破向产业链协同布局深化，五是退出路径日益多元化。”匡涛说。

太平资产相关负责人表示，近几年险资投资布局更适配科创规律与资金属性。一是投资领域更趋聚焦，逐步从泛科技领域转向国家重点支持的新兴产业和未来产业，围绕核心技术与产业链安全方向精准布局，投资方向更具战略性与前瞻性；二是投资方式更加多元，打破传统债权投资为主的模式，采用股权、基金、另类资产等多工具协同发力，覆盖科创企业不同发展阶段；三是投资导向更重长期，立足保险资金长期资本、耐心资本定位，从追求短期财务收益转向兼顾长期价值创造与产业赋能，更好匹配科技创新长周期特点。

今年全国两会期间，国家发展改革委明确表示，我国将重点打造六大新兴支柱产业和六大未来产业。六大新兴支柱产业包括集成电路、航空航天、生物医药、低空经济、新型储能、智能机器人；六大未来产业包括量子科技、生物制造、绿色氢能和核聚变能、脑机接口、具身智能、6G。

展望未来，险资将如何更好助力新兴产业和未来产业发展？匡涛表示，“十五五”时期，国寿投资将持续深耕战略性新兴产业和未来产业，陪伴优质科创企业穿越发展周期；将深化产业协同与投后赋能，积极嫁接保险保障、银行融资、产业资源对接等增值服务，助力企业快速成长；将持续健全风控管理体系，确保投资行为稳健合规。